三因素扰动稳增长 经济或紧贴底线运行

　　稳增长政策效果正在显现。近期的宏观数据逐步好转，但三季度经济要保持上半年的增速面临一定压力：一是房地产投资增速可能会进一步下滑，二是去年基数较高，三是地方财力可能成为稳增长的约束指标，券商报告称今年地方政府可用财力降幅达1.2万亿元左右。

　　分析人士认为，为应对房地产投资增速的过快下滑，货币政策需要进一步宽松，但这并不是充分条件，即货币的宽松未必一定带来房地产投资增速企稳；为了应对地方政府财力下降，中央财政应更有作为。5月以来财政支出已经变得更为积极，未来有待进一步发力，同时公用事业等领域打破垄断、引入民资的改革有望加快。

　　内需仍相对低迷

　　“稳增长政策带来的正向效应进一步体现，6月份经济将继续回升，预计工业增加值增长9%，增速比上月回升0.2个百分点；信贷比去年同期多增1395亿元，按全年9.5万亿元的目标测算，上半年投放59.6%，和预期的信贷调控节奏基本一致。6月份M2增速预计为13.6%，比上月小幅回升0.2个百分点。”申万分析师李慧勇认为，由于政策加码，经济有望继续回升。

　　“‘微刺激’政策效果逐渐显现，短期内经济回升可能已经临近拐点。”宏源证券分析师陈光磊表示，2014年3、4月和5月工业增加值当月同比分别为8.8%、8.7%和8.8%，预计6月份工业增加值同比仍将微弱回稳。2014年2到5月固定资产投资完成额累计同比增速依次为17.9%、17.6%、17.3%和17.2%，预计短期内固定资产投资累计同比增速将回稳。

　　对于经济走势的判断，市场中开始出现一些乐观声音，但针对宏观数据的改善到底能持续多久、改善幅度到底能有多大的问题，各方分歧依然较大。

　　从一些中观数据看，当前宏观数据改善的基础尚不牢固。据生意社数据，4月1日，大宗商品价格指数BPI为890点，而6月30日为896点，二季度以来持续在底部徘徊。比如，螺纹钢价格（经销商）在6月初为3090元/吨，月末跌至3060元/吨以下；无烟煤价格在6月初为941元/吨，月末则跌至920元/吨以下；水泥价格（华东）在6月初为319元/吨，月末则跌至315元/吨以下。

　　安信证券研究报告称，中国经济二季度处于外需恢复和内需疲软的胶着状态。出口增速明显回升和贸易盈余大幅扩张清晰地表明出口对经济的拉动作用。而汇丰PMI样本较多地覆盖东南沿海出口型企业，对出口的好转更为敏感。但国内投资需求仍然偏弱，体现为水泥和钢材增速和价格疲软。将投资分解来看，政府的微刺激可能对经济有支持作用，但也许并不能完全抵消房地产和制造业投资的下降。此外，微观经济主体的预期改善仍不明显。

　　三季度经济承压

　　分析人士认为，二季度经济增速可能与一季度接近，但三季度经济增速则可能会回落。房地产投资增速下滑的压力预计进一步显现，而去年基数又比较高，经济增长面临一定的压力。

　　海通证券分析师称，从需求端来看，二季度以来的需求特别是与工业品最相关的投资需求虽没有进一步下跌，但仍在低位徘徊。在需求暂稳背景下，价格萎靡不振主要归因于供给端压力仍大。工业企业产成品库存增速今年以来持续走高，库存销售比是近几年高点，且明显高于2013年，这些揭示当前整体库存状况不容乐观，较去年同期差。

　　民生证券分析师认为，房地产销售面积的下滑将传导至房地产投资，这将在三季度进一步显现，不排除个别月份房地产投资增速可能跌破10%。考虑到去年三季度是全年经济的一个高点，因而三季度要保持7.5%的经济增速会面临较大的压力。数据显示，1-5月份，全国房地产开发投资30739亿元，同比名义增长14.7%，增速比1-4月份回落1.7个百分点；商品房销售面积36070万平方米，同比下降7.8%，降幅比1-4月份扩大0.9个百分点。

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