物价或于7月份见底回升

　　截至16日，2009年一季度宏观数据悉数出炉。数据显示，一季度居民消费价格同比下降0.6%（3月份同比下降1.2%）；工业品出厂价格同比下降4.6%，环比降幅逐月缩小；一季度GDP同比增速为6.1%。分析人士指出，综合国际国内形势来看，通缩的担忧正逐步得到缓解；虽然GDP增速继续探底，但是从消费、投资和出口等数据来看，宏观经济已经出现复苏曙光。

　　通货紧缩压力渐缓

　　统计局的数据显示，一季度，居民消费价格同比下降0.6%（3月份同比下降1.2%，环比下降0.3%）。相比2月份CPI同比下降1.6%，3月CPI同比降幅有所收窄。东方证券宏观经济首席分析师冯玉明指出，同比降幅收窄与翘尾因素回升有关。2月份翘尾因素为-2.48，3月份翘尾因素为-1.79，因此，即使在3月CPI环比下降0.3%的情况下，CPI降幅依然有所收窄。而从农业部价格指数看，3月价格呈现先跌后升的现象，蔬菜、水果、粮食等表现明显。进入4月后，农业部价格指数又有下跌的趋势，考虑到4月份翘尾因素，东方证券初步估计4月份的CPI涨幅为-1.5%。

　　一季度工业品出厂价格同比下降4.6%，环比降幅逐月缩小。其中，1月份环比下降1.4%，2月份环比下降0.7%，3月份环比下降0.3%。从环比来看，PPI跌幅已经连续三个月份跌幅收窄。招商证券认为，从工业和PPI环比回升情况看，当前企业盈利环比已经略有好转，后期PPI走势将主要受翘尾因素影响，4月份左右或许是同比增速最低点。

　　虽然价格指数近期仍将继续走低，但从目前国内外经济形势来看，通货紧缩的担忧正逐步得到缓解。首先，在联储宣布购入国债之后，美元的贬值预期带动石油、矿产等大宗商品价格触底反弹，CRB期货指数也从底部持续反弹。其次，美国通胀预期再起，近来反映美国通胀预期的TIPs与国债利差也开始反弹。第三，一季度我国新增信贷达到4.58万亿元；3月末广义货币供应量（M2）余额53.1万亿元，同比增长25.5%，比上年末加快7.7个百分点；狭义货币供应量（M1）17.7万亿元，增长17.0%。货币供给的增加，某种程度上必然带来价格的上行。

　　东方证券的报告认为，进入二季度后，无论是CPI还是PPI，其底部出现的时点和幅度都会更加明朗。估计二者在7月份可能见底回升，4季度由负转正可能性较大。由于宏观经济面在好转，而通缩依然存在，预计二季度央行货币政策可能会有小幅调整，比如小幅下调利率和准备金率；但由于一季度宏观和金融都表现较好，因此预计两率在近期调整的可能性较小。

　　宏观经济"V"型复苏

　　统计局16日公布的数据显示，一季度国内生产总值按可比价格计算同比增长6.1%，比上年同期回落4.5个百分点。分析人士指出，经济增速下降在市场预期之内；不过，从投资、消费和出口增速来看，经济增长已出现回暖迹象。

　　一季度全社会固定资产投资同比增长28.8%，比上年同期加快4.2个百分点，其中城镇固定资产投资增长28.6%，加快2.7个百分点。一季度社会消费品零售总额同比增长15.0%（3月份增长14.7%），扣除物价因素，实际增长15.9%，同比加快3.6个百分点，比上年全年加快1.1个百分点。出口方面，3月份尽管出口总额继续下滑，但是出口跌幅已经明显收窄，环比更是大幅反弹了39%。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆在其最新报告中表示，虽然GDP增速在一季度创出新低值，但是可以乐观预测，中国经济的刺激政策将使得中国经济增长出现明显的"V"型复苏。不过，他同时表示，虽然中国经济出现明显复苏迹象，但是短期内货币政策不会发生明显改变，而且中国暂时还不需要新的刺激计划。

　　兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委则认为，在扩张性财政政策推动下，GDP读数很可能已在第一季度见底，第二季度预计将大幅反弹至7%以上。但他同