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    中金报告:央行如不调控 全年信贷或超8万亿
    www.zhaoshang-sh.com 09-04-01 10:22:39 每日经济新闻

      央行昨日在公开市场上进行了800亿元28天期正回购操作,中标利率继续维持在0.90%。近期央行公开市场操作呈现出小幅净回笼或净投放的格局,但中金公司最新发布的研究报告认为,在近期信贷增速持续高位的背景下,央行很有可能在将来加大流动性的回笼,以避免通胀风险。

      中金公司固定收益分析师徐小庆表示,如果央行不进行调控,2009年新增贷款可能会超出市场预期,达到8万亿。3月份贷款增量预计将达到8000亿~8500亿元,M2增速预计将升至22%。当M2增速持续显著高于目标值时,央行会开始加大数量调控的回笼力度,以避免长期的通胀风险。

      1季度贷款增量料达3.5万亿

      1、2月信贷增速连续创下新高之后,即将公布的3月份信贷增速也已成为了市场关注的焦点。今年新增贷款目标定为  “5万亿以上”,“以上”的幅度有多大惹人猜测。

      徐小庆预测,3月份贷款增量预计将达到8000亿~8500亿元,同比增速上升至25.8%左右。贷款节奏将再次重复2月份的情形,即前半月投放十分缓慢,部分银行的贷款余额甚至因为票据贴现的到期而出现下降,后半月贷款投放速度则增长迅猛。

      徐小庆认为,导致3月后半月信贷加速的原因有两个:一是银行一季度的考核压力;二是3月国债、地方债以及城投债开始发行,政府投资的资本金逐步到位,商业银行也开始相应发放配套的中长期贷款。估计贷款结构可能会有所改善,但票据融资的占比应该仍保持在较高水平。徐小庆称,一季度贷款增量预计将达到3.5万亿,各家银行可能都在扩大全年的信贷规模计划。

      “如果央行不进行调控,2009年新增贷款可能会超出市场预期,达到8万亿,”徐小庆判断说,“按照央行‘短期防通缩,长期防通胀’的思路,我们估计一旦经济指标使央行相信经济增速已进入回升通道,同时陷入长期通缩的风险也显著减小,那么央行就会开始注意调控货币的增速,或至少将流动性控制在适度的水平。”

      至于央行会采取怎样的工具来调控货币增速过快,徐小庆认为最有可能的是结构性调整,而不是全面收紧。比如重启1年期央票的发行,通过此举逐步引导短期利率适度上行,来吸引银行减少票据贴现的规模;适度提高短期利率水平;同时通过下调法定存款准备金率来应对可能的流动性趋紧。

      短期内通缩压力更大

      不过纵观近期公开市场操作,还嗅不出央行流动性收紧的迹象。光大证券分析师潘向东指出,央行回笼流动性一定是在经济发生好转的前提下进行。目前通缩的危险更大,经济不确定性因素较多,因此央行不会轻易转变市场流动性。

      昨日,中国银行间7天期回购定盘利率报0.9420%,较30日的0.9700%继续走低,显示资金面依然充裕。

      国信证券固定收益分析师张旭表示,未来一段时间,央行仍将以小额的净投放或净回笼为主。虽然近期公开市场到期量相对较大,会给央行回笼货币造成一定的压力,但是仍处于央行可控的范围内,不会对央行的公开市场操作造成实质性地阻碍。从央行主观的角度看,因为3月份新增贷款维持在一个相对合理的范围的可能性较大,这使得央行通过公开市场操作影响商业银行信贷投放的必要性减弱。同时货币市场运行相对平稳,央行也无需进行大幅干预。

      对于未来货币工具的使用,申银万国分析师屈庆认为,信贷持续高增长让央行继续降息的必要性下降,但信贷高增长难以持续,一旦信贷出现回落,降息的必要性又会增强。由于一季度经济仍低迷,并且未来数月中国将进入通货紧缩的状态,实际利率持续上升对经济的复苏不利,相信后期还是有降息空间。