1-11月，城镇固定资产投资同比增长26.8%，比前10个月小幅回落0.4个百分点；单月看，11月份同比增长23.4%，环比回落1个百分点，有止跌企稳趋势。从上游行业来看，黑色金属矿采选冶炼及压延加工业的固定资产投资增速上升，海通证券认为，其中主要原因是钢铁企业减产后，加大了更新和改造的投资力度；而由于投资持续期较长，非金属矿采选制品业、有色金属矿采选冶炼及压延加工业投资增速继续保持高位运行；此外，产品价格向下持续调整预期强烈的煤炭开发投资出现大幅下滑。

　　然而，实际形势并不乐观。

　　地方投资现“时滞”效应

　　首先，受全球经济危机和国内需求放缓影响，房地产市场迅速冷却。1—11月，房地产开发投资同比增长22.7%，增速与上半年下滑10.8个百分点；排除累计数据影响，11月份同比增长仅7%。中银国际表明，未来房地产行业的固定资产投资将会出现严重放缓。上海证券认为，2009年房地产投资将出现负增长，对其他行业的负面影响也将继续深化。

　　国信证券认为，房地产市场的不健康发展加剧了行业周期波幅。在融资渠道不畅、销售萎靡双重因素积重下，房地产企业几近失去投资能力和动力。国信证券认为，影响房地产发展的仍是市场化供求关系，房地产调整核心应是价格。

　　其次，从项目隶属关系看，中央项目投资增速加快，而地方项目投资增速却持续减缓。海通证券和上海证券均认为，由于中央项目投资持续升温，地方投资可能会有所回升；但单一政府投资难改固定资产投资增速回落趋势。造成地方项目投资增速下降的重要原因是“时滞”———地方政府投资项目从审批到落实需要一个过程，致使地方项目投资的绝对速度将落后于中央项目。另一重要原因是企业自主投资意愿下降———在地方投资项目中，企业自主投资一向占比很大，企业投资能动性减弱将会抵消地方政府所做出的努力。

　　对于未来投资增速的趋势，业内存在不同观点。东方证券认为，第三产业投资增速环比增长1.8个百分点，暗示基础设施的投资增速有所提高，政府保增长的政策效应可能已开始发挥作用。光大证券认为，随着政府投资的不断落实，实际投资增速将步入上升趋势，2009年实际投资增速将达到24%左右。

　　农村消费成未来亮点

　　11月份，社会消费品零售总额同比增长20.8%，环比下降1.2个百分点。从各项数据分析，消费增长减速似是不争的事实———劳动力市场日趋疲软，居民收入增速不断回落，各消费领域不景气，种种隐现的态势均表明了这一点。

　　但是，天相投顾认为，价格应是消费名义增速回落的主要原因———扣除价格因素后，消费实际增速为17.6%；若剔除春节因素，实际增速创下1995年1月以来的新高。在当前发电量、进口、出口、FDI、财政收入均出现负增长的情况下，消费仍能保持如此高速增长，是非常难得的。

　　海通证券认为，外需的锐减是国内消费需求减少的又一因素。11月份，我国出口增加-2.2%，下滑幅度惊人。出口大幅下滑对工业生产构成冲击，间接影响国内需求———因为出口减少已经使得出口企业和个人的收入下降，从而削减了这一批企业和人员的消费需求。

　　此外，按照天相投顾的观点，居民可支配收入减少、资本市场上居民财富的大幅缩水等因素也促使未来消费的增长更加不确定。针对这一点，未来可预期的政策包括成立平准基金稳定股市等。但是，农村消费是未来消费的一个亮点，目前推广的家电下乡政策对稳定、扩大农村消费意义重大。