此外，央行和外汇管理局对管理办法做的调整也将促使外资流出。去年12月外汇管理局发文进一步便利结售汇业务：自2015年起银行结售汇综合头寸考核由日变周；取消综合头寸挂钩外汇贷存比的政策。这些调整显然有利于商业银行自由运行，人民币汇率也将更多取决于供需互动。

　　也就是说，基于增长下行压力的加剧，人民币将会出现一定程度的贬值。虽然没有证据直接表明一对一的影响，但贸易加权汇率升值会削弱中国出口竞争力。事实上，我们注意到中国近期多次提及鼓励出口，意在稳定总需求，通过“一带一路”战略解决产能过剩问题。人民币贬值会令中国制造设备和建筑材料更便宜。

　　我们不认为中国会在2015年遭遇严重的汇率贬值。如果人民币是一个自由浮动的汇率，当危机爆发将很难排除会严重贬值的可能性。但是就现状来看，中国受汇率贬值之害将胜于所受之惠。

　　继三中全会后，十八届四中全会、亚太经合组织会议在北京举行，我们明显感觉到中央正在为未来35年中国增长布局。“一带一路”正是一个大战略。中国希望其他经济体搭中国高速发展的“快车”，开启“亚洲梦”，并积极推动金砖银行及丝路基金的建设。与此同时，借由国务院副总理汪洋2014年12月19日在芝加哥举行的演讲，中国明确传达了一个意思：不会挑战美国领导的世界秩序。如汪洋所说，中国既没有想法也没有能力挑战美国的领导者地位。

　　人民币国际化会成为中国的国际战略得以实施的条件，这种国际战略的实施本身也将有助于促进人民币国际化。但是维持稳定的人民币汇率是所有战略的先决条件。人民币汇率剧烈波动只会损害国际社会对人民币的信心。1997～1998年亚洲金融危机时中国成功抵抗贬值压力的表现就很好。

　　2015年在面临炒作或货币攻击的情况下，中国将不得不捍卫自己的汇率。可以这么做吗？我们不认为任何人会怀疑。事实上我们不认为任何人能动摇中国的决心。

　　受部分政府对调整外汇储备政策的影响，官方外汇储备总额2013年9月底达3.98万亿美元，9个月内增加664亿美元。月增长74亿美元，比2013少82.6%，比2012年少32.1%，但与国际上普遍三个月进口额相比，中国的外汇储备相当于24.4个月的进口。

　　同时，中国的贸易顺差在2013年前11个月达3325亿美元。同比上升42%。如果只针对贸易支付，这足以让中国保持5000亿美元的外汇储备。

　　截至2013年9月，中国外债余额达8948亿美元。中长期债务新增借款391亿美元，还款253亿美元，利息26亿美元，即美元中长期债务在去年前9个月净增长112亿美元。

　　基于我们所提供的论据，货币当局允许人民币汇率在2%的区间内自由浮动，我们预计，人民币兑美元汇率大致会在6.0~6.3402区间内波动，依央行汇率平价6.15推算，最差可能到达6.4737。也就是说，一般情况下汇率贬值3%，从6.10贬至6.15，情况糟糕的话，12个月内将贬值5%。