2012年6月试点开始至2014年8月在一级市场的发行情况作了统计。总的来说，截至2014年8月底，共有572只中小企业私募债在交易所完成备案并顺利发行，平均期限为2.61年，平均票面利率为9.30%，平均单笔发行面额为1.30亿元，发行总额为741.31亿元，占债券总发行量的0.34%，占企业债和公司债发行量加总的4.12%。

　　具体来说，关于中小企业私募债券的发行量，从2012年6月到2014年8月，每月发行只数及发行面额经历了大幅波动（见图一）。自2012年11月，每月发行额的起伏与同期美国高收益债券市场趋于吻合 （见图二）。而且两国高收益债发行额自今年6月都出现了大幅降低。追其原因，国际市场上部分投资者担心美国经济复苏可能导致美联储提早加息，而中国市场上投资者则担忧中小企业私募债在今年第四季度将迈入集中兑付高峰期而存在的潜在高信用风险以及市场流动性等问题。此外，对比图二中中美发行额所使用的不同单位可以看出目前中国高收益债的规模远远小于美国，发展前景广阔。Wind资讯数据显示，中小企业私募债单笔发行面额在0.05 ~5亿元之间。如表一所示，2012，2013，2014年平均单笔发行面额逐年递增，依次为1.07亿元，1.25亿元，1.48亿元。

　　目前国内的中小企业私募债券发行期限在3年以内，主要以2-3年为主。相比之下，美国高收益债以中长期为主，6-10年期限占比超过五成。中国中小企业在中国高收益债券市场发展趋于成熟时，有望获得更为长期稳定的资金。

　　在信用评级方面，目前中国77%的中小企业私募债在发行时都没有债券信用评级。由于大部分中小企业私募债在发行时设立了增信措施或内含特殊条款，在有评级的债券中94%的债券信用评级处在AA-至AA+档，除了“12巨龙债”在发行时的债券信用评级为BBB+级外，其余债券的信用评级都处在A-级以上，“12苏飞钻”更是获得了AAA评级。对比美国，中国的中小企业私募债券更多的是注重发行主体属性而非评级，而美国的垃圾债券只重评级，不重主体属性。

　　在增信措施方面，在我国已发行的572只中小企业私募债中，有433只设立了不同形式的担保， 占总量的75.70%，多数为不可撤销的连带责任担保，保证期间多数为债券存续期及债券到期之日起两年。而且设立增信措施的债券比例在2012、2013、2014年逐年增加，依次为54.63%、67.79%、97.97%。此外，有超过352只中小企业私募债设立了特殊条款，接近发行总量的61.54%。条款内容主要为回售和调整票面利率，其他还包括定向转让、赎回、债券提前偿还等各类特殊条款。

　　在利率水平方面，我国中小企业发行私募债的票面利率大部分在8~11%之间，此利率水平与从信托渠道融资的资金成本稍低，但远低于从小额贷款公司贷款所需要支付的18%-24%的高利率。 银行贷款利率虽然更低，但这些中小企业通常无法从银行获得贷款。美国高收益债券发行利率主要介于5~10%之间，并且波幅较大。目前中国中小企业私募债的票面利率与信用评级之间没有显著关系。 无论是有信用评级的债券，还是无信用评级的债券，发行时平均票面利率都约为9.30%。在国际市场上，通常低信用评级债券的利率高于高信用评级债券的利率。图三展示了美银美国BB级、B级、以及CCC或以下级别高收益企业债的有效收益率从2012年6月到2014年8月的走势，我们可以看到收益率严格按信用评级的高低而呈规律性的反向变化。

　　在投资者结构方面，国内私募债券投资主体为证券机构、券商资产管理产品、基金专户、信托产品，目前机构投资者范围有待扩张，个人客户需要开拓。美国高收益债投资主体多元，包括保险公司、养老金账户、对冲基金，还有专门的高收益债券基金。

　　中国高收益债券市场面对的问题及发展建议

　　当前我国高收益债券市场的发展面临不少实际问题，亟待解决。