调整存贷比中小微企业最受惠；若按75%的存贷比红线算，可新增贷款2.9万亿

　　央行今年措施不断，从定向降准的多次实施，到新型货币政策工具PSL、MLF或明或暗地使用，多次“放水”为市场提供更多的资金流动性，但这种“宽货币”的政策导向目前看来并未取得预想效果。

　　从数据来看，作为实体经济融资主渠道的银行贷款利率下行幅度并不明显；银行间市场流动性虽宽裕，货币市场利率保持低位，但实体经济融资难度不减，社会融资总量增速和M2增速近几个月延续下滑态势。

　　资金面宽松、流动性充裕，为何融资仍难、融资仍贵？这问题究竟该如何解决？

　　答案可从近日国务院常务会议提出的新“融十条”中看出，此次新政一大亮点就是增加存贷比指标弹性，改进合意贷款管理，完善小微企业不良贷款的核销税前列支等政策。新“融十条”剑指商业银行贷款行为，而非像前几次会议上常提的“保持货币政策的适度宽松”。

　　正如不少分析师所说，中央已意识到目前融资难、融资贵并非总量问题，而是结构问题。症结所在是由于银行风险偏好低迷、表内融资受到额度管理和存贷比限制而导致的银行“惜贷”。

　　也因此，多数分析师认为，此次会议提出新政“对症下药”着眼于促进信贷的投放，因此今后货币政策取向的重点在于信贷扩张，即增加企业信贷资金的供给，最终将“宽货币”转化为“宽信贷”。

　　再调存贷比

　　直指中小微企业

　　实体经济融资依靠直接融资和间接融资两大渠道，其中直接融资方面，目前越来越多资质优的大型企业依靠发债获取成本相对较低的资金；间接融资方面，非标遭禁之前，银行信贷市场和同业市场之间尚存联系，但此项业务今年受阻后，利用非信贷方式进行信用投放的力度明显减弱，加之银行表内放贷受制于存贷比、不良率等制约，导致在存款不断流失的趋势下，即使银行资金充裕，放贷意愿仍不高。

　　在此背景下，上述会议决定增加存贷比指标弹性，不少业内人士认为，按此政策，后续可能会将存款基数做大，将同业存款纳入一般性存款，以增加贷款额度。

　　中信证券首席债券分析师邓海清分析称，根据央行公布的9月末对其他金融性公司负债为10.3万亿，扣除保险公司协议存款约2.5万亿，因此新增计入存款规模为7.3万亿。

　　“如果存贷比口径调整后，商业银行保持目前的存贷比例，根据银监会近日公布的三季度末银行业存贷款比例为64%，可算出新增贷款2.1万亿；若按75%的存贷比红线算，可新增贷款2.9万亿元。”邓海清称。

　　邓海清认为，此次调整存贷比口径最受惠的将是中小微企业。因为按照银监会的统计结果，目前全行业存贷比压力并不大，今年前三季度存贷比分别为65.89%，65.4%,64.17%，呈递减趋势。但空间较大的主要是国有大行，一些中小银行离红线较近，而这些银行的客户主要是中小微企业，调整存贷比口径，有利于投向合意贷款结构。

　　此次国务院提出要“完善小微企业不良贷款核销税前列支等政策，增强金融机构扩大小微、‘三农’等贷款的能力”，也被认为有助于减少银行对于放贷风险的担忧。

　　“2014年价格型货币政策大宽松的结果是，优质企业通过发债替代贷款实现了降低融资成本，中小微企业通过贷款替代民间融资实现了降低融资成本。”邓海清说。既然今年以来债券融资成本大幅下降，为优质企业低成本融资提供主要渠道；那此次存贷比统计口径调整等政策，则为发债难度稍大的中小微企业提供降低融资成本的机会。

　　短期内料

　　不会上缴准备金

　　存贷比调整虽然可以增加贷款额度，但是受存款准备金的牵制，随之而来的问题就是银行需补缴新增7万多亿存款的准备金，若按18%的存准率计算，则需多补缴1.7万亿左右的准备金。民生证券管