仅仅相隔几个月，债券型基金的走势就发生了大逆转——从收益率看，去年下半年叱咤风云的纯债基金基本呈现歇息的态势；相反的，随着市场走强，依靠可转债这一“法宝”，一些增强型债券型基金一反去年下半年的颓势，收益率明显领先。

　　纯债基落在队尾

　　在去年的债券牛市中，纯债基金可谓抢尽风头。因为此类基金没有股票仓位，避免了A股市场下跌带来的损失，如国泰金龙债券的年收益率达11.60%，远远地把一些含有股票仓位的债券型基金抛到了脑后。
　　
　　不过2009年以来，随着股市的反弹，债券基金内部的形势又来了个一百八十度大转弯，纯债基金的收益普遍垫底，例如国泰金龙、东方稳健回报等今年来的收益位于债券型基金的榜尾；而另一个有趣的情况是，今年以来业绩榜单上最为领先的国投瑞银融华基金，去年却位列债券型基金年度业绩的末位，截至2月23日，该基金今年以来的净值增长率已经达到10.9%。

　　从2008年基金四季报中看到，融华基金的资产中股票仓位达29.54%，在所有债券型基金中比重最大。另外，近期伴随A股市场上扬凸显出更强股性的可转债，也是该基金重点配置的对象，其可转债仓位达11.79%。业内人士分析认为，A股市场的反弹行情中，可转债今年以来开始迈入股性更为突出的新阶段，在各类债券产品中表现一枝独秀，正成为向债券型基金贡献正收益的主要力量。

　　正股波动创造可转债获利机会

　　“2008年，可转债基本带来的是负收益，但经过2008年的调整，今年以来转债的绝对价格已经较低，相对投资价值已显现，有一些可转债，即便不转股，也可以获得较好的正回报，效果等于买一个纯债白送一个期权。因此可转债在2009年是相当值得关注的，如果股市今年能复苏，那么股性可转债对债券基金的业绩贡献将非常大。”深圳某债券型基金的基金经理告诉中国证券报记者。

　　WIND统计显示，所持可转债仓位较重的基金，今年以来的业绩也的确受益匪浅，如华富收益增强A基金，四季度末的可转债仓位占基金净值的比例为13%，今年以来获得了2.6%的正收益，位列所有债券型基金第三名，另外可转债仓位达14%的工银添利，收益也名列前茅。

　　值得一提的是，目前国内唯一以“可转债”命名的基金兴业可转债基金（其契约规定可转债仓位不能低于30%），今年以来的净值增长率也达到了8.8%。该基金的基金经理杨云认为，目前转债的溢价水平意味着，2009年修正转股价格后，正股的波动机会仍将是可转债的主要获利机会。

　　不过也有一些分析人士认为，未来债券型基金内部未尝不可能再度出现业绩逆转的可能。“一季度里，我们非常关注信贷资金的增速及流向，预计到了二、三季度，信贷增速将出现回落，CPI长时间保持在低位也是极可能的，随着经济形势的进一步明朗，债市可能还会有行情。”一位基金经理这样表示。

　　2009年以来，随着股市反弹，债券基金内部业绩一百八十度大转弯，纯债基金的收益普遍垫底。