专访兴业有机增长基金拟任基金经理 陈扬帆

　　A股市场再次开始快速反弹，各路资金入场活跃，“熊转牛”的声音随之微弱出现。早报记者日前专访兴业有机增长基金拟任基金经理陈扬帆，在他看来，今年A股市场可能以空间换时间，目前市场已处在“热熊市”中。

　　用空间换时间？

　　陈扬帆是兴业有机增长基金的拟任基金经理，该基金将于2月23日在全国正式发行。陈扬帆2月11日在接受早报记者专访时表示，如果现在给其一笔资金管理，而其看好的核心资产价格目前仍在投资价值区域中，“我应该会参与得积极一点。”

　　目前，国内基金经理对于A股市场的看法分三种：一是A股的本轮反弹主要是由流动性造成，在国内外经济都还未明朗的情况下，单纯由流动性带来的反弹不会长远，以2200点至2300点为上限。不过，持这一观点的基金经理人数已经越来越少。

　　二是过去市场的暴跌是矫枉过正，而近来一些钢铁厂恢复生产，国内经济恢复速度可能超过预期，在相关经济数据出台前，在政策利好扶持下，流动性将促使资本市场维持相当长时间的热度，而对反弹也可以看高一线。持这类观点的基金经理群体庞大。

　　最乐观的看法则是：中国经济的最坏面也许已经出现，已可基本判断经济见底，由于资本市场反映的是预期，市场或许已经开始“熊转牛”，等大多数投资者发现时，则为时已晚，最好的投资机会已经过去。

　　陈扬帆说，目前市场确实有一种看法认为，在这么大的经济危机面前，今年不会这么快有个像样的行情，就像在疯狂的牛市里，很多人认为这么大行情不可能这么快结束一样。

　　“今年会不会出现一样情况呢？” 陈扬帆思考道，“时间可以换空间，用空间换时间可不可以呢？”

　　陈扬帆认为，相对以前的熊市，现在的市场可看作“热熊市”。他解释道，过去的“冷熊市”以时间换空间，阴跌2至3年，整个指数跌去30%至50%，投资者心灰意冷，入市意愿被“尘封”。

　　“回想6000点还是昨天的事”，很多人对于牛市的印象还在，新一轮行情再起来，很快就带动已经入市和未入市者的投资热情。

　　“之所以说是"热熊市"，是目前暂时还不能做出经济面已经反转的判断，在外围市场仍然动荡、国内各项经济数据还需要等待明朗的情况下，还不能说是牛市。”

　　“人造牛股”神话会灭

　　陈扬帆认为，在“热熊市”里，投资者参与的踊跃程度可能更高，反弹有可能来得更剧烈一些。

　　兴业基金近年的投资业绩可居国内龙头，在日前的连续上扬中，也受益不少。根据WIND资讯统计，公司旗下的社会责任基金今年以来的复权累计收益率约为26%，超越了大多数满仓操作的指数基金。

　　而据天相投顾对60家基金公司旗下所有积极偏股型基金整体净值表现统计显示，304只积极偏股型基金近一年来的平均净值增长率为-50.39%，近两年的平均净值增长率为13.43%。兴业全球基金公司旗下4只积极偏股型基金，近一年来以-39.39%的净值增长率排名第二，与冠军仅相差0.33%，近两年则是以50.87%的净值增长率成为冠军。

　　陈扬帆称，尽管沪指涨幅不小，部分个股涨幅不小，但目前市场仍处在可投资区域，未来市场反弹的延续时间和空间，将取决于指数的结构特征。

　　陈扬帆表示，过去两年的牛市，出现了大量通过外延式股权融资形成的“人造牛股”，这些“人造牛股”的企业经营水平没有任何提高，只是纯粹通过外延式的股权融资后，简单堆积资产或合并报表来达到业绩的增长，但其ROE（净资产收益率）基本得不到提升甚至下降，也没有整合效益，一旦不进行资产注入和收购，EPS的高增长就不再持续。

　　陈扬帆分析说，由外延式增长制造出的“人造牛股”，其神话最终会破灭。而由于很多上市公司集团资产注入已经完成，未来