1季度汽车市场温和复苏，但结构分化明显。09年1季度，汽车销量达到267.88万辆，环比和同比分别增长24.5%和3.9%，扭转了08年3季度以来的季度下滑趋势，行业整体复苏趋势基本确立。各子行业中，微客因为受益于农民购车补贴和减税的双重利好而表现出最大的复苏力度，微卡、轻卡、轿车、重卡等行业都呈现出不同程度的复苏，只有大中客行业依然低迷。同时，汽车市场复苏呈现结构分化趋势，消费潜力更大的低端产品和低端市场复苏力度更大，受益于政策刺激的投资品车型复苏力度更大。

　　1-2月份行业盈利能力如期回落，但盈利见底可能性较高。受市场需求复苏刺激，国产乘用车价格自09年初开始已经出现缓慢上升，商用车价格虽然由于成本的下降而略有回调，但依然维持在高位。成本方面，厂商普遍要到09年1-2季度才开始享受低价成本。汽车行业盈利能力在09年1-2月份见底的可能性较高，行业利润率再次走低的可能性较小。

　　2季度整车销量将实现5.9%的同比增长，增速比1季度略有加快。预计2季度汽车销量达到275.81万辆，环比和同比分别增长3.0%和5.9%。销量增长主要来自于微客、轿车。

　　2季度零部件公司受益于低价成本，轮胎公司有望迎来业绩高点。零部件公司直接受到成本变动的影响，目前成本依然维持低位，而销量已经恢复到正常水平，并且产品价格并未随原材料成本同步大幅下调，因此将更多的受益于低价成本。轮胎公司由于成本下跌幅度更大，近期产能利用率大幅度提升，且轮胎价格相对稳定，因此受益更加显著。

　　上调09、10年汽车行业销量预测。我们上调09、10年汽车销量增速预测至9.6%和6.7%，其中各细分子行业销量增速均有所调整，上调幅度较大的主要是微卡、微客、中卡和轿车，而大客和中客09年销量增速则被下调。

　　投资建议：从业绩弹性转向估值安全。建议投资者重视估值安全，把握业绩弹性，关注投资主题。A股建议配置潍柴动力、江铃汽车、黔轮胎、一汽轿车、巴士股份。

　　和宇通客车。港股建议配置潍柴动力和东风汽车，关注中国重汽。

　　与外资厂商合作带来的交易性机会，其他可能的资产重组也将带来交易性机会。