2009年1-2月数据概览：

　　由于2008、2009年春节分别在当年的2月、1月，考察1-2月累计数据能够平滑掉季节性波动，口径也更具可比性。

　　2009年1-2月，国内实现汽车销量156.4万辆，同比增长2.7%。在购置税下调、“汽车下乡”等政策的刺激下，汽车市场表现出回暖迹象。细分车型中，微客(30.8%)、微卡(30.1%)、轻卡(5.5%)表现好于行业平均，重卡(-47.8%)销量增速表现最差。

　　2009年1-2月数据详细解析：

　　乘用车：低端放量。【1】轿车销售持续放量，微客表现抢眼：1-2月轿车、微客销量分别累计同比增长0.9%、30.8%；【2】消费结构调整：轿车销售体现为“排量越小，卖的越好”；【3】库存压力明显减小：厂商、经销商库存均有显著下降，近3个月累计消化库存已达16.5万辆，相当于2008年销量的3.3%。

　　重卡：同比表现最差，但2月订单有所回暖。1-2月重卡累计销量同比下滑47.9%，是细分车型中表现最差的子行业，这一降幅符合我们预期。但从企业观察到，2月订单已有所回暖，主要来自于自卸车。我们预计2009、2010年重卡销量分别有望达到40万、52万辆，同比增长-26%、30%。需要强调的是：尽管2009年全年，销量仍然负增长，但1H09行业景气即能见底。

　　大中客：压力仍然较大。大中客1-2月销量同比下滑43.3%，在内需偏弱、外需快速下滑背景下，预计短期内行业景气难以得到改善。

　　汽车下乡细则出台政策细则与市场预期大体一致，轻卡、微客、微卡及相关零部件将显著受益。

　　【1】轻卡：预计，“购车补贴”、“报废补贴”双重作用下，将使得农村市场对低端轻卡的“新增需求”大幅上升。2009年轻卡销量有望达165万辆，同比增长43%；【2】微客：“购车补贴”下，相当于微客降价，对“报废更新换代”、“新增需求”均会有所刺激，预计2009年微客销量有望达140万辆，同比增长32%；【3】微卡：预计2009年销量也将同比增长30%，达4.6万辆。

　　投资策略：

　　维持汽车行业“谨慎推荐”投资评级；.。预计3月份起，以下两条投资主线值得把握：【1】轻卡爆发性增长。原因是“国III标准切换”、“汽车下乡”双重推动，上述政策将会使得轻卡行业的景气度延续到全年。这一主线下的投资选择是：福田汽车、银轮股份、云内动力。【2】重卡“前低后高”，业绩弹性十足：“前低”，预计2009年1-4月是重卡行业景气低点，原因在于：1H08重卡透支性消费继续抑制1Q09的更新需求、外需减弱导致牵引车需求下降。“后高”：2Q09起，更新需求将逐步回复，自卸车需求有望在基建投资拉动下率先回暖；2H09，物流牵引车需求能否明显回升，具不确定性，但即使保守假设未见好转，行业销量、景气度在更新需求、自卸车需求双重拉动下，也会显著回升。

　　重卡行业销量的高波动性，将体现为企业盈利的较高弹性，对这样一个强周期性行业，在底部配置是最佳选择。这一主线下的投资选择是：潍柴动力、银轮股份。