最新出炉的央行金融数据显示，2014年社会融资规模为16.46万亿元，为历史次高水平；人民币贷款增加9.78万亿元，创历史最高水平。不过，由于外汇占款的大量减少对货币增长形成较大下行压力，年末M2增速下滑至12.2%，且并未达到年初13%的目标。

　　尽管央行[微博]表态称，M2增速较往年下降是经济结构调整、银行表外融资收缩、产能过剩部门扩张放缓以及同业监管加强在货币运行上的反映，也是金融适应经济运行而出现的“新常态”，不过，不少人士仍然认为降息降准等宽松政策是大概率事件。

　　天量 人民币贷款创历史新高

　　从去年全年数据来看，　2014年社会融资规模为16.46万亿元，为历史次高水平，仅比2013年的历史最高位少8598亿元。其中，人民币贷款增加9.78万亿元，创历史最高水平。值得注意的是，去年全年人民币贷款占社会融资规模的59.4%，比上年高8.1个百分点，占比为五年来最高水平。

　　针对2014年人民币贷款在社会融资规模中占比上升，中国人民银行[微博]调查统计司司长盛松成表示，这并不表明社会融资规模结构变得不合理。他指出，融资结构的变化主要有两方面原因。首先，监管当局加强了表外业务监管，大量表外融资转移到了表内。2014年，实体经济以委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票方式合计融资2.90万亿元，仅为上年的56.1%，同比减少2.27万亿元；占同期社会融资规模的比例为17.5%，比上年低12.3个百分点。“表外业务回归表内，可以在一定程度上降低融资风险，缩短融资链条，减少融资成本，有利于金融机构的稳健运行和对实体经济的支持。”盛松成说。

　　其次，盛松成指出，直接融资金额和占比都创历史最高水平，表明融资结构继续优化。2014年，非金融企业境内债券和股票融资合计2.86万亿元，占同期社会融资规模的17.3%，较上年提高5.5个百分点，都创历史最高水平。

　　海通证券(23.03, -0.06, -0.26%)宏观团队分析指出，货币政策传导机制已发生变化，打通资本市场和经济的纽带是各类直接融资，尤其是债券和股票融资。未来政府或会选择首先全面放开直接融资，然后才会放松货币为之保驾护航。

　　盛松成也指出，人民币贷款占社会融资规模的比例虽然在短期内存在波动，但长期看整体是在下降的。2014年人民币贷款占比上升并不表明以后还会上升。随着金融市场和金融创新的发展，预计未来人民币贷款占比总体还是会呈下降趋势。“应当说，在一定时期内，人民币贷款占社会融资规模的比例为50%至55%，是一个比较合理的区间。”盛松成说。

　　低迷 中长期贷款回升难持续

　　而仅分析去年12月份的数据可发现，12月新增人民币贷款达6973亿元，低于市场预期。此前，路透调查中值为8527亿元。不过，若分项来看，与表内票据融资猛增助推信贷增长不同，12月份，表内票据出现了近大半年增长后的首次净减少，减少约1400亿元。与此同时，中长期贷款回升明显。其中，居民中长期贷款同比多增528亿元，企业中长期贷款同比多增4987亿元。

　　招商银行(16.24, 0.06, 0.37%)总行金融市场部高级分析师刘东亮[微博]表示，居民户中长期贷款增长近1700亿元，创2009年以来同期最大值，表明降息及放松限购对居民购房刺激作用较为明显，有利于缓解地产下行压力；而计算出来的12月企业户中长期贷款新增近5300亿元，创同期历史新高，企业贷款“淡季不淡”对经济而言是积极信号，可能与之前央行调高合意贷款规模有关，也有可能与近期密集出台的投资计划有关。

　　不过刘东亮也表示，这一势头与当前信用风险上升、资金风险偏好下降的势头相悖，其中是否有非市场因素存在、高增势头能否持续均有待观察。

　　不少业内分析师也认为，目前，实体融资需求仍然低迷，中长期贷款回升可能有短期