11年来央行最大幅度一次降息

　　11月26日，央行宣布，从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。与此同时，央行决定自12月5日起，下调工、农、中、建、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。

　　中国人民银行26日晚宣布，从今天起大幅下调一年期存贷款基准利率108个基点，同时下调商业银行存款准备金率一到两个百分点，以释放流动性，这是11年来央行最大幅度的降息。此前在1997年，央行曾经大幅下调贷款利率144个基点、存款利率126个基点。

　　专家认为，此举意在配合积极的财政政策，抵消"挤出效应"，继续鼓励投资和消费增长。目前人民币与美元的利差仍然比较大，未来不排除继续降息，甚至有可能挑战2002年时1.98%的一年期存款利率低点。

　　提前打"强心针"

　　此次降息的背景首先是宏观经济面临严峻挑战。国家统计局26日公布的数据显示，10月消费者信心指数为92.4，连续第三个月下行。尽管仍处于表示稳定的绿灯区，但和9月的105.3相比，下降了10.6，是2002年10月以来预警指数最低的一个月。

　　对此，交大安泰学院教授陈宪分析，央行降息符合市场普遍的预期，但降息幅度之大却超过预期，说明目前政府担心经济下滑速度太快。11月9日，国务院推出扩大内需的10项措施，安排了高达4万亿元的投资计划。在"出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实"的16字方针指引下，落实适度宽松的货币政策，客观上也迫切需要央行继续降息。考虑到货币政策有"时滞"，要防止经济下滑，必须推出一系列有力的货币政策，提前打"强心针"。

　　此次降息也说明远期通胀预期趋于下滑，陈宪预计明年CPI将回落至2%左右。但同时，通货紧缩风险显著加大。他还提醒，前期市场对中国经济困难估计不足；而对于未来走势，市场同样不应该过分悲观，应该有信心。

　　抵消"挤出效应"

　　交大安泰管理学院金融学教授潘英丽对此次大幅降息的见解是，国家采取财政和货币双扩张政策配合，其意在抵消"挤出效应"。

　　在经济下滑时，政府采取扩张性财政政策反而导致市场资金不足，利率上升，从而挤出私人投资，进而对国民收入的增加产生一定程度的抵消作用，这种现象就称为"挤出效应"。具体来说，就是政府和企业都在投资，在投资项目一定的条件下，政府投的多，就把企业投资挤出去了。一般情况下，民间支出的减少主要是民间投资的减少，但也有消费支出和净出口的减少。

　　"挤出效应"与当前保经济增长背道而驰，而且，国家4万亿投资也不可能完全由政府财政承担，必定要引导包括民间资本在内的资金来投资。从这一点上来看，采取大幅降息的做法，能够维护企业和私人投资的信心，并提供了向银行获得低利率资金的可能性。央行在降低存款准备金率释放大量可贷资金的同时，更以1次顶4次的大幅降息行动向市场释放了巨大决心和信心。

　　可能大量发国债

　　潘英丽认为，在大幅降息之后，紧接着将会是大量发行国债，以政府消费的形式替代社会消费。

　　目前国内经济下滑趋势明显，10月的GDP增长数据虽然还没有公布，但从9月下滑至9.9%来看，只会低而不会高。世界银行近日也预测我国2009年GDP增长可能仅为7.5%。企业由于外部市场需求大幅下滑而导致出口受阻，职工收入下降又使得消费能力不足，短期内经济难以靠出口和消费来拉动。我国是一个储蓄率比较高的国家，其中大量是政府财政和企业储蓄，前者将通过此次积极的财政政策的实施而得到释放，而企业也可能被带动参与投资。但居民储蓄则不太会有转化为消费