清议：经济观察研究院院长

    此次中国央行赶在美联储之前宣布降息，令世人对中国金融体系应对全球金融危机的决心以及快速反应刮目相看。

    种种迹象表明，由美国次贷问题引爆的全球性金融危机有向非金融领域蔓延的势头，有关经济衰退的忧虑迅速放大，个别国家甚至发出“国家破产”的警告。以此为背景，各国央行纷纷做出降息决定无疑是正确的。

    值得注意的是，率先降息并且降息幅度最大的澳大利亚央行，显然主要是为了挽留和刺激国内投资，用以战略性提升本国增长潜力极大的出口产业生产力。美联储的降息则明显是针对其国内消费过度依赖信贷的情况，重点是挽救消费者信心。顺便说一句，欧美6大央行之所以联手降息，不完全是为了共同拯救正在变坏的经济，同时也是为了避免出现因不同步降息而导致的汇率市场混乱局面，防止一些国家借降息竞相贬值本国货币。

    应当说，只有中国央行的降息行动在预期效果上最为全面。首先，由于贷款利率在一个月内先后两次下降，因此，对于缓解企业资金成本压力并因此改善盈利环境的作用是颇为明显的。其次，鉴于此次降息的同时将金融机构存款准备金率全面下调0.5个百分点，预计可面向市场释放出2500亿元的流动性，由此可逐步解决企业资金短缺的问题。第三，对于采用按揭贷款购房的居民来说，降息对降低付息压力以及相应增强消费支出能力均有利好影响，与此同时，对于打算购房的居民来说，亦有助于提高他们的购房意愿，进而对处在持续降温当中的国内房地产市场具有一定的提振作用。第四，考虑到政府或有意通过扩大公共基础设施投资的途径带动企业设备投资以及个人住房投资，降息无疑是货币政策对经济增长做出的结构性或协同性努力。第五，由于此次降息的同时宣布取消个人储蓄存款利息税，因此，实际的个人储蓄存款利率降幅只有0.063个百分点，这在一定程度上体现了保护储户利益的意图。

    论及此次降息对股市的影响，我想强调的是，与前次降息相比，由于此次降息的最大特点在于对称性降息，降息后商业银行1年期基准存贷利差虽然维持不变，均为3.06个百分点，但收益率却提升了1.66%，进而不像前次非对称降息那样打压了商业银行的盈利能力。当然，因降低存款准备金率而释放出的流动性也有助于商业银行扩大信贷业务规模，进而改善未来的盈利能力。于是，类似前次降息后由银行股带领股市下挫的情况，估计不会再现。

    由于目前尚无法预估此次全球金融危机对世界经济的影响会有多大和多长，因此，单凭一次降息绝对是不可能达到目的的。对于美国来说，一个完整降息周期的下半场开始启动。对于中国来说，严格意义上的降息周期恐怕才刚刚开始。