“沪港通”——中国资本市场对外开放的新形式

一、什么“沪港通”？

“沪港通”是指上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，是沪港股票市场交易互联互通机制。

二、“沪港通”的产生背景

“沪港通”由中国证监会在2014年4月10日正式批复开展互联互通机制试点。

2014年4月10日博鳌论坛上，国务院总理李克强发表主旨演讲。李克强指出，将着重推动新一轮高水平对外开放，其中扩大服务业包括资本市场对外开放是重要方面。并称此后将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。同时将在与国际市场更深度的融合中，不断提升对外开放的层次和水平。“沪港通”就是在国家不断推进对外开放，尤其是扩大服务业包括资本市场对外开放的形势背景下适时推出的。

三、“沪港通”的组成部分

沪港通包括“沪股通”和“港股通”两部分：

沪股通：指投资者委托香港经纪商，经由香港联合交易所设立的证券交易服务公司，向上海证券交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的上海证券交易所上市的股票。

一句话概括：投资者在港可以买卖沪市规定的股票。

港股通：指投资者委托内地证券公司，经由上海证券交易所设立的证券交易服务公司，向香港联合交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的香港联合交易所上市的股票。

一句话概括：内地投资者可在内地买卖规定的港股。

“沪港通”主要制度要点

“沪港通”最大的创新是通过港交所和上交所进行交易集合，互联互通进行A股和港股交易。“沪港通”遵循两地市场现行的交易结算法律法规和运行模式，主要制度要点如下：

适用的交易、结算及上市规定：交易结算活动遵守交易结算发生地市场的规定及业务规则。上市公司将继续受上市地上市规则及其他规定的监管。“沪港通”仅在沪港两地均为交易日且能够满足结算安排时开通。

结算方式：中国结算、香港结算采取直连的跨境结算方式，相互成为对方的结算参与人，为“沪港通”提供相应的结算服务。

股票范围：试点初期，“沪股通”的股票范围是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A＋H股公司股票；“港股通”的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A＋H股公司股票。双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整。

　　

投资额度：试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，“沪股通”总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；“港股通”总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。

投资者：试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。

操作方法：“沪股通”由投资者委托香港经纪商，经由港交所设立的证券交易服务公司，向上交所进行申报传递买卖盘，买卖规定范围内的 A股股票；“港股通”则是由投资者委托内地证券公司，经由上交所设立的证券交易服务公司，向港交所进行申报传递买卖盘，买卖规定范围内的港股股票。

备注： 涉及“沪港通”的除了港交所和上交所，还包括中国证券登记结算有限责任公司（下称“中登公司”）和香港中央结算有限公司（下称“香港结算”）。中国结算、香港结算采取直连的跨境结算方式，相互成为对方的结算参与人，为“沪港通”提供相应的结算服务。 港交所和上交所将为两地市场的投资者提供订单路由安排和相关技术基础设施，以实现沪港交易通；香港结算和中登公司则提供交易清算和交收安排，以及存管、代理人和其他相关服务的沪港结算通。上交所和港交所将根据公平对等的原则分享因沪港交易通以交易费用方式产生的收入；中登公司和香港结算则根据相同原则平均分享因沪港结算通以结算费用方式产生的收入。

“沪港通”细则详情链接：

http://www.zhaoshang-sh.com/financial/2014/4-30/144301430369F577D8J95BEII4A5GDG.html

http://www.zhaoshang-sh.com/investsh/2014/4-30/144309591120F4085EHAGE08HJ80J2.html

“沪港通”VS“港股直通车”、QDII、QFII、RQFII

“沪港通”的方案是用最低的制度成本换取最大的市场交易，能在交易规则不变的情况下达到最好效果。沪港双方现在的清算结算系统及法律法规都不会改变，双方监管当局可通过监管活动保护投资者利益。“沪港通”落地意味着上交所不再会有国际板，“沪港通”也是对上交所的一种补偿。

一、“沪港通” VS “港股直通车”

港交所主导推动的“沪港通”，和2007年由中资券商推动的“港股直通车”有很多不同。最大的不同点是“沪港通”的资金是封闭循环的，既释放了中国资本开放的强烈信号，又有效控制了大量资金流动的风险，并能避免投资者通过非法渠道投资境外导致资金外流。

　　

二、“沪港通” VS QDII、QFII、RQFII

“沪港通”——人民币资本账户开放进程中的重要一步

　　

从国家战略来看，作为一项远远超越QFII、QDII的制度安排，“沪港通”被视为人民币资本账户开放进程中的重要一步。

“沪港通”不仅有助于扩大境外人民币资金池，也为规模庞大的离岸人民币提供了更为通畅的回流渠道。从这个角度而言，沪港股市的互联互通将对人民币国际化产生明显的助推作用。

“沪港通”机制顺应了资本市场国际化的发展趋势，既有利于巩固香港国际金融中心的地位，又有利于健全内地资本市场的机制。

“沪港通”有三方面好处：

第一，内地市场估值低，尤其是上海市场低于很多发达国家甚至发展中国家的市场，“沪港通”可为上海市场带来资金；

第二，“沪港通”可为香港市场注入新的资金来源渠道；

第三，两个市场、两个池子，可进一步增强两地市场的活力和在国际市场上的竞争力。　　

“沪港通”后续——“深港通”或将接踵而至

　　

“沪港通”来了，“深港通”何时推出成了投资者关注的一个焦点。

证监会表示此次试点暂未纳入深交所，主要考虑到：一是有利于平稳推进我国资本市场对外开放。“沪港通”相关制度安排还需在实践中不断完善，初期由沪、港交易所先行先试比较稳妥。二是有利于防范风险。上海与香港两地市场估值水平较为接近，“沪港通”对两市场估值水平影响相对较小，有利于试点平稳起步。三是基于交易所自身的需求。沪、港交易所根据自身的市场定位，通过商业谈判，自主选择以互联的方式开展合作。

深市是A股不可分割的一部分，而且深市是中国社会改革开放前沿，中国资本市场的对外改革开放，不能缺少了深圳市场。深港两地的互联互通事关中国股市的平衡发展，因此“深港通”也很可能尽快地跟进。另外，对于“深港通”，深圳政府也一直在努力。年初发布的深圳支持金融创新发展1号文件中明确表示，将探索建立“深港交易通”系统，通过联网交易等方式加速两地证券市场融合。此外，还包括推动建立深港两地常态化协调工作机制，探索编制深港金融合作长效性框架方案或工作规划，全方位深化两地在金融市场 、机构、人才等领域的合作；尝试两地金融产品的互认买卖和金融从业资格互认等举措。

上交所拔得头筹，下一步就应该是“深港通”试点。深港联手，前景也颇为广阔。