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纺织服装:警惕财富缩水导致服装内需降

时间:2008-08-20 00:00:00 来源:

  08年6月,纺织服装行业出口150.64亿美元,同比下降4.57%。其中,纺织品出口57.54美元,同比上涨21.39%;服装出口93.10亿美元,同比下降15.70%。行业出口连续两个月出现负增长,且降幅不断加大。
  出口退税率上调的政策出台,部分纺织品、服装的退税率由11%提高到13%,08年8月1日起执行。这是政府在就业与产业调整二者之间的政策抉择,但难以扭转出口下滑趋势。
  08年7月,国内消费品零售总额同比增幅达23.3%,增速创出3年来新高。
  其中衣着类消费品增长26.8%,高出消费品零售总额增幅3.5个百分点。
  但与07年下半年相比,二者之差已明显缩小。
  服装行业的景气度大幅下降。7月服装制造业的PMI指数49,首次跌至50以下,与4月份的高点相差15.7个百分点。其中新订单指数仅为47.5,比上月下降14个百分点,与去年同期相比降幅达14.6个百分点。
  出于对国内外服装消费需求下降的担忧,我们将服装制造业的评级调低至“中性”。对于产品附加值高、盈利能力强、具有品牌和渠道资源的公司建议长期关注。

      1.行业出口下滑趋势明显
     
08年6月,纺织品服装出口150.64亿美元,同比下降4.57%。其中,纺织品出口57.54美元,同比上涨21.39%;服装出口93.10亿美元,同比下降15.70%。服装行业出口已连续两个月负增长,且降幅不断加大。08年上半年,全行业累计出口793.93亿美元,同比增长9.69%,增速较去年同期下降7.28个百分点。
  子行业中,服装产品15.7%的出口降幅是加入WTO以来的最低值(扣除客观影响月份)。造成这一状况的原因:一是人民币持续升值及各项成本上升,导致我国服装产品国际竞争力下降;二是国际经济衰退导致国际市场服装需求下降;三是基数效应,07年7月服装产品的出口退税率由13%下调为11%,很多企业抢在6月底之前集中出口,造成当月服装出口同比增长28.14%,为07年最高。而今年6月企业普遍预期出口退税上调(出口退税率已于8月1日起上调),企业会尽量将出口合同延后,以享受退税上调带来的好处。因此我们判断7月的服装出口增速仍将维持一个较低水平,8月将有所回升。

      2.出口退税率上调难以扭转长期趋势
     
传闻已久的出口退税率上调政策终于出台,纺织品、服装的退税率由11%提高到13%,08年8月1日起执行。静态测算退税上调将增加08年后5个月全行业税前利润73亿元,提高行业利润率约0.6个百分点。行业出口有望扭转短期下滑态势,但长期趋势仍不容乐观。
  首先,从动态角度考虑,由于我国出口企业在议价能力上不占优势,外商会乘机压低价格,退税上调的优惠不能完全被国内企业享受;其次,影响我国出口的主要因素中,各项成本仍不断上涨,人民币升值仍在持续,主要贸易伙伴的经济也都处于下降周期,仅凭提高2个百分点的退税不足以抵消这些利空;再次,此次退税上调客观上挽救了大量濒于破产的弱势企业,同时也延缓了产业升级的速度。
     
      3.警惕内需增速下滑,调低服装制造业评级至“中性”
     
08年7月,国内消费品零售总额同比增长23.3%,增速创出3年来新高。其中,衣着类消费品增速为26.8%,仍高出消费品零售总额增幅3.5个百分点。但与07年下半年相比,二者之差已明显缩小
  服装行业的景气度也大幅下降。7月份服装制造业的PMI(制造业采购经理指数)指数49,首次跌至50以下,与4月的高点相差15.7个百分点。其中新订单指数仅为47.5,环比下降14个百分点,同比下降14.6个百分点。
  尽管上半年服装消费仍保持较高增长,但我们认为经济增速的放缓,股价、房价下跌带来的财产性收入下降,财富效应缩水等因素,对服装消费的负面影响将在08年下半年至09年逐步显现;作为消费的先行指标,近期行业新订单指数大幅下降,也

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