折价率回升 融资融券起航 封闭式基金又到播种时？

　　伴随A股市场今年以来的连续下跌，封闭式基金净值全线缩水，并逐渐淡出了投资者的视线。但业内人士表示，在有望成为融资融券抵押标的、折价率进一步回升的情况下，四季度封闭式基金的交易性投资机会可以适当关注。

　　折价率回升提高内在价值

　　昨日由于对美国市场和国内经济未来走势的担忧，市场受拖累呈现高开低走。两市基金指数也在双双高开后逐步走低，除基金汉鼎和科翔停牌外，31只可交易的封闭式基金中只有基金鸿阳和基金久嘉小幅上涨。

　　财富证券基金分析师皮辉娟表示：“截至2008年9月底，封闭式基金平均为25.6%，基本处于市场认定的不合理区域下限和合理区域上限的交叉地带。”在市场悲观情绪的左右下，长剩余期限封闭式基金的折价进一步加深，目前长剩余期限封闭式基金平均折价达到27%左右，部分基金折价在30%以上、最高折价接近35%。“在长剩余期限封闭式基金平均剩余存续期仅为6年的情况下，我们认为目前折价水平下长剩余期限封闭式基金具有一定的投资价值。”国金证券基金分析师张剑辉认为。

　　“较高的折价水平下，封闭式基金内在价值的提升将吸引部分机构投资者的眼球。早在2008年6月就有多家QFII布局封闭式基金，相信意在封闭式基金的估值优势和相关题材。据统计，2008年6月有12只封闭式基金出现在大宗交易榜，合计成交1.65亿份，其中上证基金买方均为QFII瑞银证券，深证基金买方营业部均为机构专用席位。”皮辉娟表示。

　　不过，业内人士指出，随着大批优质的中小盘封闭式基金品种的成功转开，以及创新型封闭式基金“救生艇”条款对于合理折价率的心理认定，经过充分炒作之后的封闭式基金套利空间已经很小，可操作性较小。

　　有望成为融资融券抵押标的

　　10月5日，证监会宣布启动融资融券试点，此举或将给封闭式基金带来系统性机会。

　　2006年出台的《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》规定，冲抵保证金的证券，在计算保证金金额时应当以证券市值或净值按一定折算率进行折算。上证180指数成份股股票或者深证100指数成份股股票的折算率最高不得超过70%，非主要指数成份股股票的折算率最高不超过65%，而封闭式基金算率最高不超过80%。“相对于股票而言，封闭式基金的折算率有明显的优势。”皮辉娟表示。而封闭式基金的折价交易，将使其更具吸引力。

　　同时，张剑辉认为，“尽管今年来市场风险释放过程中封闭式基金净值全线缩水，但部分基金收益依然为正，弱市下分红并非天方夜谭。随着宏观经济政策与市场政策向积极方面转化积累，以及会计年度临近结束，封闭式基金分红的话题将阶段性受到市场关注。综合比较折价水平、潜在分红以及管理人长期投资管理能力，建议重点关注科瑞、景福、通乾、天元、同盛等基金。”

　　四季度封闭式基金的交易性投资机会可以适当关注。