2月28日晚间，央行宣布自3月1日起下调一年期存贷款基准利率0.25个百分点，并再次扩大存款利率上浮区间至1.3倍。其中一年期贷款基准利率降幅不及前次，属温和降息。

　　根据央行官方和研究局首席经济学家马骏的表述，此次降息并不代表货币政策取向发生转化，重点仍然是在物价涨幅回落的背景下下调名义利率，以扼制实际利率上升。

　　尽管央行一再强调不走“大水漫灌”的老路，但在通缩压力加大、2月份官方PMI仍低于枯荣线、地产销售年初以来持续放缓的背景下，分析人士普遍认为货币政策在“松紧适度”的基调下更偏向“松”。此外，货币市场利率在前次降息后不降反升、人民币贬值压力下资金加速外流等因素作用下，银行资金成本并未显著下降，资金面仍总体偏紧，分析人士预测央行仍会通过公开市场操作、结构性工具甚至全面降准，继续为市场注入流动性。

　　松紧适度更偏“松”

　　与往常一样，央行此次降息引发人们关于货币政策是否转向的议论。央行相关负责人在答记者问中表示，近几个月，消费物价涨幅有所回落，工业品价格降幅扩大，对实际利率水平形成推升作用。此次利率调整的重点仍是保持实际利率水平适应经济增长、物价、就业等基本面变动趋势，并不代表稳健的货币政策取向发生变化。

　　自2012年4月PPI进入同比负增长的通道，2015年年初降幅扩大，工业企业产品价格层面出现通缩已渐成共识。与此同时，CPI同比增幅持续收窄，1月份仅同比增长0.8%，而中金公司和海通证券预测2月份的CPI涨幅为0.9%。各界对“通缩”的担忧升温。

　　中金公司固定收益研究团队观察到，市场关注不多的商品零售价格指数(RPI)1月份出现0.4%的负增长(去年12月份为增长0.36%)，是次贷危机后首次进入负值区间。因此，即使退一步讲，也可以说通缩风险上升了。

　　央行研究局首席经济学家马骏向上证报记者表示，最近一段时间，由于油价下跌等因素，CPI的同比涨幅下降较快，PPI的降幅也继续扩大，通胀率下降的速度超过许多人的预期。在这种情况下，如果名义利率不变，实际利率(即名义利率减通胀率)就会上行，就会导致货币条件的紧缩。

　　马骏总结道，换句话说如果维持基准名义利率不变，货币政策就可能自动紧缩。在通胀率下降和实体经济面临下行压力的背景之下，适当降低基准利率，目的就是维护中性和稳健的货币政策，不应将此举视为货币政策取向的转变。

　　中央经济工作会议将2015年的货币政策基调定为“松紧适度”。尽管央行方面的口径是取向未变，但分析普遍指“松紧适度”的货币政策已侧重于“松”。中金公司固定收益研究团队认为，在弱经济低通胀的背景下，货币政策更加注重松紧适度的方向和含义是“继续松”。

　　加快推进利率市场化

　　与去年11月下旬“寓改革于调控”一样，央行此番在宣布降息的同时推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。

　　时隔三个月，央行进一步扩大利率浮动区间，原因何在？

　　分析人士认为，有两个因素促使央行认为要加快推进利率市场化。首先，存款保险制度即将推出，相关配套改革取得重大突破的背景下，进一步扩大存款利率浮动区间的条件基本成熟。同时，随着理财等存款替代类金融产品的快速发展，越来越多的负债类产品已经自发实现了市场化定价。

　　还有一个背景是，在去年11月份扩大存款利率浮动区间至1.2倍后，一些银行并没有用足上浮空间。马骏表示，通胀率继续下行，存款利率上行的压力减弱，表明均衡存款利率已经离上限不远了，因此加速推动存款利率市场化的风险可控。

　　值得一提的是，此前光大银行[微博]官网发布公告，自2月5日起，该行对存款利率进行调整，一年期定期存款利率从